shipinyingtao@gmail.com

相应的，除了可持续的内生增速，对于外延增速，市场的关注度也将从单次的一二级市场估值套利和并表，转移至对企业核心竞争优势的补充和对成长持续性的支撑。可持续成长与估值套利将分化。13-15年商誉占比净资产高的公司当年涨幅越高，但并购重组带来的盈利增速往往在并购后第二年回落，若并购的资产仅可提供单次并表的爆发力，却无法转化为持续的成长力，则反而会成为后期估值无法消化、压制股价上涨的因素，16-18年商誉越高的公司当年涨跌幅越低即是对此的反映。不同于13-15年的并购重组有不少本质是一二级市场的估值套利，对企业的核心成长能力驱动偏弱或购入的资产估值偏高，导致2018年末成长板块的商誉占比净资产达到高位，业绩承诺无法兑现形成大规模的商誉减值“爆雷”。而2012年11月3日-2014年1月的A股IPO空窗期更是助推了部分并购重组的炒“壳”性质。当前注册制试点推广的预期增强，优质成长类公司直接上市发行概率高，壳价值萎缩相应带动部分并购重组交易不再活跃。成长产业链更新换代快，并购重组依然是企业快速补充产业链环节的重要组成。但金融供给侧改革以来，市场确定性溢价上行，长期可持续的成长性胜于单次并表带来的业绩高弹性，投资者对于并购重组的衡量将从一二级估值差的套利交易演变为考察所并购资产对于企业完善产业链、进一步释放成长性的支撑力度，对于并购资产是否有助于构建企业核心竞争优势的关注度更高。因此，当前的并购重组，实质考验的是企业的纵向整合能力和横向扩散能力，这也意味着，后期即便并购周期回暖，也将以产业链整合方式居多，回升斜率相对平缓，定价也将更为理性。过去爆炒一二级价格套利的模式将被边缘化。

这份名单之中甚至包括菲尔-米克尔森。他仍旧很强大，也很有才干，能够赢得第四件绿夹克，在47岁时成为最年长的大满贯冠军。在墨西哥锦标赛的延长赛中战胜贾斯汀-托马斯是左撇子选手所需要的确认。“我需要在奥古斯塔之前取得一场胜利，这样我才不会在那场赛事中努力赢得四年半以来第一场胜利，”米克尔森说，“这肯定提升了士气，给了我许多鼓励。”

上市以后有一段时间迷失了目标，当时新东方要干什么呢？增长收入和利润就变成了我的下一个目标。但是这个目标明显不靠谱，为什么呢？因为收入目标其实跟你做事情是否伟大、是否有内涵、是否有意义，是没有必然的关系的。所以有一段时间新东方就走向了歪路。当然这几年新东方不断地在提升教学质量，不断地在研发教学产品，不断地把科技应用到教育领域中去，又开始走回了正道上来。

这是自10月以来，第四个取缔全部不合规网贷机构的省份，这也意味着后续省份或将继续增多。四川没有一家机构网贷业务完全合规风险提示表示，P2P网贷业务的终止，不影响已经签订借贷合同当事人的合法权利和义务。出借人和借款人在网络借贷平台上形成的合法债权债务关系受法律保护，借款人应依法依约履行还款义务。出借人与P2P网贷机构之间、出借人与借款人之间、借款人与P2P网贷机构之间的纠纷，可通过自行和解、申请仲裁、提起诉讼等合法途径解决。出借人、借款人、P2P网贷机构如发现涉嫌犯罪行为，应依法向当地公安机关报案。

阿里巴巴此举遭到了巨大的质疑。业界更多的人认为阿里巴巴有违开放的互联网精神和公平竞争的原则，借法律之名行垄断之实。多方压力下，时任阿里CEO的陆兆禧表态：双十一从来就不属于阿里巴巴，就像中国电商从来就不属于阿里巴巴一样。双十一永远都是一个开放的节日。陆兆禧的表态无疑是想告诉大家，阿里倾向于将双十一商标用于防守性质，而非进攻。

21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。责任编辑：李思阳台湾中国文化大学教授庞建国8日在台湾“中时电子报”发表评论文章指出，因为没本事“拼经济”，蔡英文只好在“护主权”上做文章，把台湾对外处境的困难全怪罪到大陆的“不友善”。